【市场聚焦】烧碱：检修托底过剩压制

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　　中粮期货研究中心

　　引言

　　当前烧碱市场呈现短期供应收缩、中长期产能过剩；库存同比高位、边际小幅去库；传统下游需求疲软、新能源增量有限的三大核心矛盾。二季度行业集中检修带来阶段性供需修复，现货价格小幅回暖，但新增产能持续投放、氧化铝开工不及预期、出口红利消退三重压力难以消解，市场仅存在波段性机会，不存在趋势性上涨基础。液氯作为联产利润核心变量，直接决定碱厂开工意愿，成为左右烧碱价格的隐形主线。

　　一、供给

　　每年5-6月为氯碱行业传统春季检修周期，2026年检修规模显著高于往年，全国计划检修产能超500万吨/年（折百）。截至6月中旬，全国规模以上烧碱企业产能利用率回落至79.3%，周度总产量由前期86.4万吨下滑至80.9万吨，阶段性减少市场流通货源，直接支撑山东 32%液碱现货自560元/吨反弹至640元/吨区间。但本轮检修仅为短期扰动，存在明显制约：此前液氯价格持续贴水，外购电氯碱企业综合利润深度亏损，部分企业主动提前降负，叠加检修叠加双重缩量；而近期液氯价格单日大幅拉涨，氯碱综合利润快速修复，企业现金流压力缓解，主动减产意愿快速减弱，部分原计划延长检修的装置提前复产，供应收缩力度边际弱化。

　　中长期看，2026年全年计划投放产能219万吨，全年总产量有望突破4300万吨，行业过剩趋势将进一步加剧。政策层面虽收紧新建项目审批、推进能耗双控淘汰老旧高耗能装置，但存量产能基数庞大，淘汰速度远不及新增投放速度，区域分化特征凸显：西北自备电厂氯碱产能持续扩张，依托低成本电价持续释放产量；华东、江苏地区严控新增产能，存量装置以季节性检修调节供应为主，区域价差持续拉大。

　　二、需求

　　烧碱下游消费结构清晰，其中氧化铝占总需求近30%，造纸、粘胶、印染合计占35%，出口占 15%-20%，主要板块表现分化明显。

　　2026年上半年国内氧化铝新增投产840万吨，但受电解铝产能天花板、铝土矿供应紧张制约，新增产能开工率不足60%，行业整体开工仅76%-78%，企业持续亏损，采购仅维持刚需，压价意愿强烈，难以拉动集中补库，是市场长期偏弱的核心根源。

　　传统轻工则呈现刚性平稳，无增量拉动的特征。纸浆行业阔叶浆开工维持高位，形成稳定刚需支撑；粘胶短纤行业终端纺织消费复苏乏力，开工率下滑至84%-87%，原料采购谨慎；华东印染行业开工仅51%，夏季订单小幅回暖但幅度有限，难以对冲氧化铝需求走弱的缺口。传统下游整体“稳而不增”，无主动囤货动力。

　　出口则呈现海外供给修复，订单持续走弱的特征。2026年一季度烧碱出口同比大幅增长，核心受益中东地缘冲突、欧洲氯碱装置关停带来海外供给缺口；二季度海外装置陆续复产，国际市场供应宽松，东南亚、中东进口询单持续减少，国内出口价格竞争力下滑，出口对国内市场的托底作用明显减弱，叠加海运费小幅上行，出口增量红利基本消退。

　　三、库存

　　库存是验证供需强弱的关键指标，当前行业库存呈现连续周度去库、同比大幅累库的矛盾特征：截至6月中旬，全国20万吨以上液碱样本企业厂库49.47万吨（湿吨），环比连续第四周下降，单周降幅2.04%，短期检修收缩供应带动小幅去库；但同比大幅上涨29.4%，较近五年同期均值高出近三成，绝对库存基数仍处于高位。

　　分区域看，山东作为国内最大烧碱产销地，罐容饱和，港口中转库存持续累积；江浙市场本地需求尚可，库存压力相对温和；西北产地外销运输成本偏高，厂库去化速度最慢。行业罐容存在硬性天花板，新建储罐审批受限，一旦后期检修结束、企业复产，库存极易再度快速累积，持续压制价格上行空间。当前市场“假性去库”特征明显，仅短期缓解库存压力，中长期高库存风险仍存。

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　　四、市场展望

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　　短期（1-2个月）：检修周期延续、库存边际去库，叠加液氯价格阶段性走强，烧碱现货维持区间震荡偏强运行，反弹高度受新增产能、下游刚需采购力度制约，难出现单边大涨。

　　中长期（下半年至年末）：检修结束后，前期新增产能全面释放，氧化铝开工难以大幅提升，出口持续走弱，供需宽松格局回归，库存存在再度累积风险，氯碱综合利润回落将带来烧碱价格下行压力。