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　　来源：期货日报

　　5月首个交易日，郑棉期货主力2609合约跳空高开，当日盘中一度逼近17000元/吨，创年内新高。随后，郑棉价格有所回落。与此同时，ICE美棉价格走势“变脸”，出现大跳水，盘中一度跌超3%。不过，当日国内期货市场夜盘开市后，郑棉低开后一路冲高，再度逼近17000元/吨关口，ICE美棉价格跌幅也有所收窄。

　　市场人士认为，郑棉跳空高开的主要原因是ICE美棉在“五一”假期期间强势上涨，累计涨幅超5%。

　　对此，广发期货农产品研究员刘珂分析称，美棉价格之所以走强，源于市场对供给端的两大预期：一是减产预期持续发酵。当前，全球棉花的交易重心已切换至2026/2027年度新棉种植季。美国，棉区干旱形势未见改观，据USDA农业旱情监测数据，截至4月28日当周，全美高达98%的棉花种植区处于不同程度的干旱状态，比例维持历史高位，核心产区持续重度干旱，加剧了市场对新棉出苗、单产及弃耕风险的担忧。二是受中东地缘冲突影响，种植成本大幅抬升。自2月底以来，中东地缘冲突持续升级，直接扰动全球能源及化肥供应链，美国本土油气、化肥价格大幅上行，显著抬升了棉农的种植成本。在成本高企与供给受限的双重压力下，棉农可能会被动减少农资投入，这将进一步影响新年度美棉的单产与总产量。

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　　除海外市场因素外，国内基本面的多项利多也为郑棉价格上涨提供了坚实支撑。刘珂表示，2026/2027年度国内新棉种植面积存在下调空间。若管控严格，棉花种植面积降幅可能在5%~7%。同时，近期新疆部分棉区遭遇降水、降温及沙尘天气，少数棉田面临补种需求，市场对新季产量的不确定性溢价逐步抬升。另外，新疆北部仓储库库存较去年同期明显偏低，市场担忧在新棉上市前，区域内可能出现阶段性“无棉可用”的局面。下游需求方面，尽管企业对高价棉保持谨慎采购的心态，多以刚需补库为主，但纺企开机率维持高位，棉花整体消费总量同比有所增长。

　　谈及ICE美棉价格突然下挫，格林大华期货研究院纺织品研究员王子健表示，主要原因是美元走强、原油价格下行拖累整个商品市场氛围，叠加仓单增至高位、美棉周度出口数据回落，以及中国取消前期签约，使需求支撑走弱。此外，多头资金获利了结，也在一定程度上推动ICE美棉价格回调。

　　展望后市，刘珂认为，在全球新季供给收缩、消费具备韧性的背景下，棉花供需紧平衡的逻辑未改，棉价下方支撑稳固。中长期看，棉价偏强格局有望延续，后期需重点关注全球天气变化、海外新季种植状况，以及国内棉花实际种植降幅和终端纺织订单情况。

　　王子健认为，短期郑棉将延续区间震荡上行的节奏。同时，他提醒，市场参与者需警惕三大潜在风险：一是政策调控风险，国内棉价快速上行后，需关注抛储或种植补贴等政策出台的可能性。二是天气变化风险，美国棉花产区后续若出现降雨，则可能修正减产预期。三是资金波动风险，“五一”假期后交易保证金恢复正常比例，盘面可能会存在资金波动。

　　“建议投资者密切关注即将发布的USDA 5月供需报告、新疆棉花出苗情况及下游订单的持续性，以规避不确定性带来的棉花价格波动风险。”王子健表示。

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